Lex专栏：旺旺能“旺”多久
谁能抵挡零食的诱惑？每个人都知道吃零食不利于保持体形， 但吃零食的欲望是普遍存在的。这也是旺旺（中国的卡夫(Kraft)或雀巢(Nestlé)）的股价为何在周二因强劲盈利而再度得到提振。持续的良好业绩 令旺旺的市值在两年里几乎翻了一倍，达到130亿美元，也让它在去年11月成功跻身恒生指数的成分股。目前其股价已达2012年预期盈利的24倍——相当 于该行业全球巨擘雀巢和卡夫的一半。这合理吗？
虽然旺旺30亿美元的销售额仅相当于雀巢的4%，但它活跃于增长最快的零食市场之一。过去五年期间，旺旺的利息、税项、折旧及摊销前盈利 (EBITDA)平均每年增长21%。雀巢股价在2006年就已达到24倍的市盈率，与雀巢相比，旺旺在攀升至这一市盈率水平的5年期间，盈利增长速度平 均快三倍。凭借18%的经营利润率（比2006年的雀巢高出三分之一），旺旺有能力增加营销支出，以保持中国市场的零食消费。
当然，拿旺旺跟雀巢/卡夫作比较也有局限。旺旺旗下的产品种类不多。米饼及风味奶类饮料仍占其总销售额的四分之三。一旦消费者口味改变，它将会挣 扎。虽然旺旺的经营利润率看起来不错，但其较低的毛利率（比5年前的雀巢低五分之二；而且即使在原材料成本出现飙升之前就偏低）似乎表明，该公司要么承受 着较高的生产成本，要么上调价格的能力较弱。
旺旺上市近四年来，其股价已上涨了165%。即使是在中国这样强劲增长的市场，这样的价格也显得有些过高了。这就是零食的麻烦，其能量补充往往是短期的。
Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/艾卜
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